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从矿产买卖新趋势看资源股底在何方

2018-12-03 16:43:40

从矿产买卖新趋势看资源股底在何方

资源底的话题,和资源股的底不一定有必然的关系,但资源股以后如果能见底,这个话题就很有意思。本周,周期类股的活跃使其增加很多关注度。采矿指数近期创下2009年初以来调整新低后,本周强势反弹了约10%,我也重新去翻了一遍资源股,发现一些板块内部的差异。不谈资源股的股价,先谈资源的价值。如果从大周期看,矿产资源不可再生,其价值应是逐渐上升的,但价格则可能因某一段时间的上涨过度或提前透支,于是短周期比如数年时间波动较大。资源还是那些资源,密集买矿周期是不是其中短周期赶顶的信号?反之是不是中短周期寻底的信号?从历史看,很难判断周期的长短,信号效应不一定明显,特别是资源之间的差异比较大。比如铁矿石的底终究要视钢铁行业情况而定,而钢铁行业在去产能远未结束的情况下,弱势周期有多长很难判断。煤炭作为基础能源,同样要看整个经济的好坏。去年以来,一些偏重资源的行业,买矿、股权转让都多了起来。今年近几个月这个势头又下去了,买矿减少、卖矿增加,当然,整体上卖矿的数量一直很少。据不完全统计,去年到今年初,有超过100家上市公司交易了超过140个矿产,煤矿、铜矿、金矿、银矿以及其他多种矿产。今年上市公司买矿交易次数急剧下降,但海外买大矿势头开始出现,有多家公司则卖矿或部分转让矿产子公司股权。上市公司的国内矿产交易,不少带有为催化股价的动机。今年上半年股价无法催动,在行业低迷的情况下,即使买矿也不会受到市场关注,卖矿反而会被市场视为利好。上市公司去年交易的矿产价值超过1000亿元,在2012年度报表超过两成是亏损的,这个亏损比例可能还是很保守的比例,部分公司不一定愿意当年就把实际情况披露出来。去年有多个股在披露买矿的信息后,股价立即连续大涨。有分析人士说,部分公司搞矿的目的在于造势、炒概念,往往是矿一开,项目就不怎么值钱了。这种交易,首先关注的当然是价格。国内交易还好,上市公司卖出的矿产,与之前到手成本相比,大部分要高些,当然,这不一定意味着盈利,因为矿产开发要付出不菲成本,无法一一细究各种矿产交易全部成本与收益的差额,所以我们来看看国外的情况。澳大利亚、巴西、加拿大等矿产资源丰富的国度,一些矿业巨头在经济不景气的周期也开始熬不住了,向外挂牌部分铁矿、铜矿、煤矿资产,以回笼资金度过行业低谷。目前已经看到两类公司在准备竞购海外矿产。上一轮中国企业出海买矿是几年前,当然,基本是买在行业景气较好时,价格按现在行情看相当昂贵,以至于买下后就亏损。现在会不会出现新一轮海外矿产收购潮很难说,但部分企业在完成去杠杆后,进入增加杠杆率的周期是正常的,传统周期行业本来就偏好采用高杠杆化经营。煤炭、有色金属等行业在经济繁荣时,之前投入的成本就会加杠杠,同时还价值重估,利润增长很快。反映在股价上,在2009年市场整体上涨80%的背景下,有色金属行业上涨了185%、煤炭行业上涨200%,均大幅跑赢了大盘。在经济下行周期,下游消费需求不足、库存上升、价格不振,资源价格重估令其股市表现相当弱,今年有段时间资源股几乎是被市场遗忘的角落。以此来看,观察资源股首先应观察其资源的大致价值,国内矿产交易中不那么优质的、价格也没什么优势的公司,缺乏抄底价值,只能偶尔出现概念炒作;国外的矿产交易,近期有一些公司开始高估值买矿,这种企业可能会拥有优质的矿产资源,但可能在行业复苏前已被经营压力所累,终熬不过冬天;而那些从国际同行手中以割肉价买矿的,终会体现资源的价值。

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