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日常消费品潮水退去方显强者风流

2019/08/16 来源:长宁信息港

导读

日常消费品:潮水退去 方显强者风流 2012-12-18 类别: 机构: 研究员:[摘要]投资要点食品饮料板块今年市场表现波荡起伏,

日常消费品:潮水退去 方显强者风流 2012-12-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点食品饮料板块今年市场表现波荡起伏,白酒更是盛极而衰截止到12月14日,食品饮料(申万)指数今年涨幅仅为-7.18%,较沪深 00落后7.61个百分点;而前十月食品饮料指数收益率达9.44%,相对收益率1 . 1%,11月初成为分水岭。白酒板块波动幅度更大,前十月指数涨幅有20%,靓丽表现得益于白酒今年业绩高速增长的推动抵消了估值水平的下降;11月初白酒已经开始调整,至18日下降9. 9%,19日塑化剂事件曝光后兵败如山倒,从事件发生到12月14日,白酒指数共下跌12.72%,其中酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊、五粮液下跌幅度超过18%。

白酒2012年业绩与终端销售状况相背离白酒行业今年的基本面呈现两个悖论:一是终端销售平淡VS行业公司业绩增长甚至快于高景气的2011年;二是“中秋国庆”小旺季销售平淡VS白酒板块第三季度业绩出现逆势加速增长。

销售状况与业绩背离产生的原因之一是酒厂的话语权加重,产业链中的资金和利润向上游转移,这导致经销商的盈利压力、资金周转压力和库存压力增大。

背离还得益于白酒渠道和终端持续扩张。近几年酒类销售终端数量呈爆炸式增长,经销商数量也屡创新高,在酒厂“营销扁平化”策略下渠道被不断细分,团购突飞猛进使得“全民卖酒”趋势渐成,资本受白酒行业的高盈利吸引是扩张的根本动力。

白酒行业201 年增速预计将放缓至20- 0%,竞争加剧,企业发展分化,看好茅台、洋河、金种子酒、汾酒等企业从上至下看,宏观经济和固定资产投资增速低位回升,居民人均收入和餐饮业销售收入均保持稳定增长,支持白酒需求仍保持减速扩张态势。从下至上看,压力向上游传导,酒厂明年销售目标将调低,也使得行业增速放缓;渠道继续去库存,经销商将更重视资金和存货周转,而终端销售则有可能缓慢回暖。

景气下降,明年行业大幅提价的可能性依然不大。名酒加速扩产,未来区域小品牌的生存空间将被大幅挤压。行业竞争加剧,费用加大,盈利能力提升空间被压制。我们仍看好白酒的长期发展,但行业遍地黄金的时代已经结束,明年公司经营状况必然分化,景气下降时我们坚持强者恒强的选股思路,关注品牌力强、营销给力实力雄厚和风险抵御能力强的企业,看好茅台、洋河、金种子、汾酒等公司。

其他食品类中,我们看好基本面较好的乳业,推荐龙头伊利股份;同时还关注特色子行业,如空间大、利润高、发展面临突破的茶油行业,推荐加加食品;葡萄酒、啤酒板块基本面扭转尚需等待葡萄酒需求不振,国产品牌面临进口替代。今年行业经营面临困境,生产仍稳步扩张,但收入和利润增速则显著下滑。进口葡萄酒增长同样放缓,但仍快于国产,市场份额稳步上市。上半年长城、张裕、王朝等龙头企业经营状况均不佳,能否扭转不利局面尚需观察。

啤酒行业景气持续低迷,全年产销量增长将不足4%,为多年新低。

人均啤酒消费量已处于较高水平,增长乏力。成本费用刚性上升,啤酒企业明年业绩仍难言有改善。

乳业景气好于预期。今年事故频发,但事后行业产量增长快速恢复,收入、利润增速有所放缓,预计乳业明年可恢复较快增长。乳业双寡头格局稳定,伊利,集中度提升,竞争趋缓有利于盈利能力的提高。推荐行业龙头伊利股份。

风险提示1.食品安全问题频发,今年酒类金身已破,短期对股价冲击大;2.宏观经济减速导致消费下滑超预期; .政府出台不利白酒消费的政策;4.行业竞争加剧,成本费用上升,吞噬公司盈利能力;5.政策放松、经济回暖初期,周期性板块崛起,跷跷板效应可能致防御性的食品饮料板块股价下跌。

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